高端产品交付不足,期待核电建设稳步开展及油气回暖

事件描述

久立特材不锈钢管发布 2014 年年报,报告期内公司实现营业收入29.02 亿元,同比增长1.87%;营业成本22.98 亿元,同比增长4.12%;实现归属于母公司净利润1.90 亿元,同比下降12.55%;2014 年实现EPS 为0.57 元。4 季度公司实现营业收入8.06 亿元,同比增长17.73%;实现营业成本6.68 亿元,同比增长27.25%;实现归属于母公司所有者净利润0.26 亿元,同比下降42.92%;4 季度实现EPS0.08 元,3 季度为0.17 元。

此外,公司公告收购控股子公司湖州久立穿孔有限公司为全资子公司。

事件评论

高端产品交付不足,全年业绩有所下降:公司2014 年在全年收入同比增长的1.86%的情况下,净利润同比下降12.44%,主要源于高端产品交付不足带来综合毛利率同比下滑1.72 个百分点。结合公司分行业收入与毛利率变化来看,公司2014 年虽然来自“石化天然气”“电力设备”行业收入同比有所增长,但毛利率下滑较大:一方面,在油气领域反腐致使能源项目建设进度放缓的大背景下,公司与之相关的镍基油井管等销量或有下滑;另一方面,受2014 年国家核电项目重启低于预期影响,公司核电蒸发器用U 型管订单或交付不足。公司2014 年新增订单约7.62 万吨,同比增长14.25%,但截止到2014 年年末在手订单约2.87 万吨,同比增长38.51%,也印证了公司整体订单交付延迟的状态。

此外,主要因办公楼折旧增加、科研经费增加导致管理费用上升等原因,公司全年费用总额同比增加0.22 亿元,也加重了公司经营负担。

毛利率同环比均降幅较大,4 季度业绩下滑明显:4 季度公司在收入同比增长17.67%,环比增长9.16%的同时,毛利率降至2012 年2 季度以来最低水平,并最终导致公司单季度业绩下滑至2012 年1 季度以来最小值,推测依然源于盈利能力较强的高端产品销售比重降低所致。

期待核电建设稳步开展及油气回暖带动公司高端产品产能释放:公司作为国内不锈钢管龙头,在高端装备制造领域持续实现进口替代,积极践行“高、精、尖”之路。在核电蒸发器U 型管领域,预计后续国内核电建设稳步开展叠加“一带一路”政策带来海外核电出口机遇,将带动作为核电管国内双寡头之一乃至国际供应商龙头的公司相关产能逐步释放。在油气用管领域,后期反腐影响逐步消退带来公司相关高端产品销量增长,也成为公司未来业绩增长的重要源泉。